（一）固定收益类资产
1.债券市场回顾与展望
2023年以来，经济基本面总体修复，随着财政、货币等稳增长政策加码以及地产政策优化调整，经济增长的支撑力量不断增强。但也要看到经济复苏过程中仍有内外矛盾，新旧动能转化仍需要培育，修复过程将是波浪式前进。2023年房地产行业仍是宏观经济的主要拖累因素，全年地产投资增速在负增区间，11月扩大至-9.4%。消费全年波浪式增长，社消增速2季度达到阶段性高点后快速回落，并在下半年逐渐回升，11月同比达到10.1%。外贸出口呈N型走势，同比增速1季度到达小高峰后迅速下滑，2季度进入负增区间，至11月勉强回正。12月PMI录得49，环比下降0.4个百分点，经济基本面的压力仍存。
物价方面,主要受食品价格拖累全年CPI同比逐渐走低，个别月份同比下降。PPI同比下半年逐渐回升，但四季度逐渐放缓，目前仍是负值。
汇率方面，美联储表态偏向宽松，市场预期2024年将会降息，美债收益率快速下行之后，人民币汇率贬值压力得以缓解，年末回到7.1附近。
2024年我们预计经济增长仍处于边际修复的过程，需要更多的政策努力促进实体经济持续改善，上半年经济基本面对债市的压力不大，下半年需要观察经济复苏的成色，但预计全年对债市影响温和。在中美经济周期错位、外围货币政策边际转松环境下，人民币汇率贬值压力进一步缓解，货币政策空间有望扩大。在经济逐渐回升阶段，货币政策有必要保持宽松。总体看债市整体风险不大，在资产荒和宽货币推动下，市场利率仍有一定下行空间，全年预计震荡偏强运行。
2.债券投资风险提示
若后续政策超预期、经济增长明显改善，可能引起市场较大波动。报告期内，产品运行平稳，未发生信用风险。我司将继续积极跟进产品资产投资情况，加强投后管理。
（二）权益类资产
1.权益市场回顾与展望
股票市场方面，四季度市场整体呈下跌趋势，仅10月末与12月末有小幅反弹。四季度整体市场信心较弱，一方面是因为PMI、地产销售与物价等经济数据不及预期，另一方面是市场增量资金有限，北向资金季度净流出595亿元。虽然有财政提高赤字率、汇金公司增持、美联储暂停加息、公募基金降低费率等利好，但市场仍期待更大的经济刺激政策，能够推动宏观经济与上市公司利润增速回升。
从数据上来看，今年四季度主要指数均出现下跌，其中科创50指数下跌4.03%、上证指数下跌4.36%、创业板指下跌5.62%、深证成指下跌5.79%、沪深300下跌7.00%。行业方面，以中信一级行业分类计算，其中电子（+6.82%）、综合（+6.71%）、煤炭（+4.12%）、医药（+2.94%）、农林牧渔（+2.25%）涨幅居前，而房地产（-11.79%）、消费者服务（-9.08%）、非银金融（-8.82%）、建材（-8.31%）、综合金融（-7.76%）跌幅居前。2023年全年来看，指数整体下跌，其中上证指数下跌3.70%、科创50下跌11.24%、沪深300下跌11.38%、深证成指下跌13.54%、创业板指下跌19.41%。
展望2024年，权益市场表现仍值得期待：一是沪深300指数历史上第一次出现连续3年收跌，目前市盈率仅10.68倍，处于近10年历史11.21%分位数，市净率仅1.04倍，处于近10年历史1.44%分位数，估值较低，较为充分反映了目前市场的悲观预期；二是政策方面，中央经济工作会议提出以进促稳，先立后破，强化政策统筹，确保同向发力等政策要求，未来政策空间仍然较为充足；三是美联储已停止加息，2024年将开启降息周期，全球流动性将由紧转松，缓解北向资金净流出，同时也利好成长股反弹。行业方面，可以关注三方面机会：一是经营稳健，现金流稳定，同时估值较低的高分红板块；二是受到外资抛售导致估值回到低位的蓝筹白马板块；三是数字经济、生物制造、新兴工业化等成长空间广阔的战略新兴产业。
2.权益类资产风险提示
若国内经济修复力度不及预期，美国降息速度不及预期，北向资金仍大幅流出，股票市场整体走势将承压。
